穷途末路！委内瑞拉石油行业简析

1.石油行业基本情况

1.1 石油行业在国民经济中的地位

当前，委内瑞拉正在经历前所未有的危机。该国自2014年起开始陷入经济衰退，2015年经济进一步萎缩了5.7%；通货膨胀飙升，2015年通胀率已达到惊人的121.7%；资本外逃严重，外汇储备几乎耗尽。综合来看，委内瑞拉对石油出口的过度依赖和错误的经济政策导致了当前的经济灾难。根据2014年的统计数据，委内瑞拉95%的出口收益、47%的财政收入来自原油，通过对高油价时期巨额石油收益的分配，委内瑞拉维持着不断提高的生活水平和福利开支。

2015年四季度起，委内瑞拉失控局面开始向政治领域蔓延。除不断出现骚乱、哄抢和示威游行外，委反对派在2015年12月的选举中获得议会近三分之二多数席位，与总统马杜罗的统一社会党开始了一系列尖锐交锋，双方僵持不下。总体来看，委国内乱局短期内难以解决，并可能进一步加剧，这将给石油行业带来长期负面影响。

1.2 石油行业政策环境

（一）行业监管主体

委内瑞拉的石油管理体制处于不断变化当中，往往依据委政府的现实需要来变更。当前委内瑞拉石油行业的监管机构是2011年11月改组成立的石油与矿业部，该部是委境内所有能源与矿产资源的管理机构。委内瑞拉国家石油公司（PDVSA）是该国石油政策的具体执行者，成立于1975年。查韦斯上台后，PDVSA完全国有化并垄断了委内瑞拉的一切石油开发与贸易活动，成为委内瑞拉财政的主要来源。

（二）行业政策法规

委内瑞拉在矿产和石油领域的主要法规包括1999年颁布的《矿业法》和2002年颁布的《石油法》。根据上述两部法律，委内瑞拉确立了一切矿产资源国有的基本原则，明确国家在一切矿产资源开发利用活动中的最高地位。

（三）行业制度规定

理论上，上述法规为委内瑞拉油气行业制定了较为完整的制度规范，但实际上，上述法律给委政府的干预行为留下了无限的空间。在《石油法》正式实施后，委内瑞拉实际上废除了1995年通过的《石油对外开放法案》，并通过各种手段提升国家对行业的控制力。就整体而言，委内瑞拉对本国石油行业管制严格，且税赋较重。

1.3 石油行业竞争格局

委内瑞拉石油行业由国家石油公司垄断经营，PDVSA在该国的油气生产中占据绝大多数的份额，同时控制着所有的炼油业产能及下游消费市场。跨国石油公司可以和PDVSA合资参与上游开发项目，但因为所持股权只能在40%以下，影响力较低。目前，与PDVSA有合作的外国企业有雪佛龙、荷兰皇家壳牌、道达尔、埃尼、挪威国家石油公司、俄罗斯石油等。

但近年来， PDVSA的生产经营遭遇困难。由于其超过80%的收入以税收和社会福利金的形式进入财政，PDVSA已经资金不足、债台高筑，后续投资难以实施。2014年起，遭遇了国际油价暴跌的PDVSA资金状况更加严峻，不得不积极寻求外部资金来源。

2.石油行业产业链分析

2.1 石油行业上游情况

根据最新的统计数据，委内瑞拉的原油储量居世界首位,其中，大部分常规油气资源分布于Zulia州的马拉开波盆地。

当前委内瑞拉可采储量的绝大部分以及未来产量长期增长的希望，都在东部的奥里诺科重油带（Orinoco Belt）。根据2005年以来持续勘探的结果，奥里诺科重油带的可采储量达到354亿吨，占当期委石油储量的85%以上。目前，奥里诺科被划分为多个大的开发区块，其中大部分由国际石油公司与PDVSA的合资公司进行开发。

尽管理论预测委内瑞拉的重油资源储量更大（USGS估计总量达13000亿桶，约合1768亿吨），但2013年之后的勘探进度已经显著放慢。而在当前低迷的国际原油市场和PDVSA的糟糕运营下，委内瑞拉的石油储量增长将在一个较长的时间内停滞下来。

2.2 石油行业中游情况

（一）原油开采

2015年，委内瑞拉的原油产量约为2.4mb/d，比2006年的3.3mb/d下降了近30%，延续了十年来不断下滑的趋势。尽管PDVSA在努力采取措施稳定产量，但实际情况依然与其2018年达到5.8mb/d的目标产量相距甚远。当前委内瑞拉原油开采不断下行的因素的是多方面的，包括PDVSA严峻的财政和运营状况、激进的国有化政策和沉重的税赋对外国石油公司投资积极性的打击，以及委国内混乱的政治经济状况等，这些因素同时决定了未来该国油气行业的发展前景。

BMI预计，2016年委内瑞拉的石油产量将进一步下跌5%至2.27mb/d，且在2021年之前增速都不会转正。

（二）原油出口

随着原油生产的不断下降和国内消费的逐步提升，委内瑞拉的原油出口也处于下行趋势。目前，委内瑞拉的原油出口主要面向亚太、北美和拉美三个地区。其中亚太地区是目前委内瑞拉原油供应量最大且增长速度最快的出口市场，其中尤以中国和印度的份额最为显著。美国曾经是委内瑞拉最大的原油出口目的地，但随着美国页岩气革命和致密油的大规模开发，委内瑞拉原油对美出口量已大幅下滑。

除亚太和北美外，加勒比地区也是委内瑞拉原油出口的重要地区，但在未来几年中可能发生巨变。“加勒比石油联盟”是委前任领导人查韦斯倡导的地区能源合作组织。根据其提出的“加勒比石油计划”，委内瑞拉将为该地区的18个国家提供极优惠的原油供应。目前，该项目大约需要20万桶/天的原油，为此委政府每年需花费125亿美元用于补贴，而在当前的经济和国际环境下，继续这一计划将是委内瑞拉难以承受的。

根据BMI的预测，在生产和需求端的双重压力之下，委内瑞拉原油出口将在可预见的时期内继续下行，到2020年将下降至94万桶/日的水平。

2.3 石油行业下游情况

（一）炼油业产能产量

根据EIA提供的数据，2014年委内瑞拉的炼油产能为1.3mb/d。由于该国的原油生产正在更多地转向奥里诺科的重油，PDVSA正在努力改造和新建炼油设施，以适应重油炼化的需要。同时，PDVSA还提出了雄心勃勃的炼油业发展计划，以满足东部地区石油生产和消费的需要。

然而在目前的状况下，PDVSA完成上述投资的能力令人怀疑。事实上，在新建和升级炼厂方面，PDVSA近两年内没有完成任何新的项目。目前一些旨在提高重油质量的升级设施也处于延期之中。

据估计，2015年委内瑞拉炼油业的产能利用率尚能达到89%的水平。但来自JODI的数据显示，2015年以来委内瑞拉的产量波动明显加大，且下行趋势显著，这使得2016年的产量水平难以预期，恐下行压力偏大。

（二）国内成品油需求

与大多数产油国一样，委内瑞拉政府为下游成品油消费提供了极高的、难以持续的补贴。长期的高度补贴造成了两个显著后果，一是委内瑞拉的成品油消费长期保持了相对较高的增速，二是在委内瑞拉与哥伦比亚边境形成了走私和交易低价成品油的黑市。BMI预计，在马杜罗政府宣布大幅降低燃油补贴之后，2016年的成品油消费增长将停滞，随后将随着经济回暖恢复缓慢上行。

（三）成品油出口

2014年委内瑞拉的成品油净出口量达到40.12万桶/天，是近年来出口较多的年份。不过，这一出口量仍远低于20世纪90年代末90万桶/天的水平，这体现了国内需求快速增长和炼油业产能水平停滞不前两方面因素的共同作用。

从长期出口前景看，国内需求的上升和生产能力的不足将会导致委内瑞拉的成品油出口出现停滞、甚至下降。

3.石油行业SWOT分析

优势

近年来的资源勘探使委内瑞拉的石油储量达到410亿吨，居世界第一位；

与中国、俄罗斯等国的良好关系为该国石油业带来大量的资金支持。

劣势

委内瑞拉成熟的常规油田多已进入衰退期，需要技术和投资进行改造；

近年开发的新油田大部分为成本较高的重油，需要大量的资金、技术投入；

僵化的制度，包括极高的开发税收、要求PDVSA在合资公司中占据60%以上份额等要求，都阻碍了外国投资者投资委石油行业，并加重了PDVSA的财务负担；

PDVSA控制着该国的成品油生产和销售，但由于长期投资不足，委炼油业事故频发且开工率不足，严重制约了该国的成品油生产能力。

机会

近期与俄罗斯国家石油公司达成的联合开发协议中期利好委内瑞拉的石油开发；

2015年底委议会选举反对党大胜，可能带来一定的改革空间。

威胁

国民经济过度依赖石油出口，低油价导致经济和财政出现严重危机；

马杜罗政府坚持高度的财政补贴，PDVSA已经不堪重负；

经济危机下，委内瑞拉政局面临着越来越大的动荡风险，政权更迭和大规模暴力活动的可能性正在上升。

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