石油圈近期油市下跌的主要驱动：近期市场最为关注的问题是，为何在OPEC大幅减产，明年平衡表恶化预期修复的背景下，油价依然持续下跌？我们认为主要原因在于：1。全球宏观经济形势的不确定性，12月FED虽然鸽派加息，但不及市场预期鸽派，FED在退出紧缩货币政策上依然慎之又慎，进而引发市场恐慌情绪，美股、原油等风险资产受到抛售，市场转而配置债券、黄金等避险资产，大类资产的相关性体现当前市场已经进入Risk on-Risk off模式；2。减产从1月份才开始实施，12月全球供应仍旧处于高位，且美国页岩油产量增长短期来看没有减速迹象，需求上看一季度也将进入季节性淡季，因此供需双弱的背景下，市场仍旧怀疑限产联盟减产的幅度和速度；3.OPEC减产仍旧会加剧市场结构性矛盾，由于沙特守卫亚太市场份额加大东区出口力度压低西区出口，西区资源到东区套利流量将一定程度受到打压，西区炼厂不得不被动被动增加轻质原油进料，而当前全球轻质馏分(汽油和石脑油)过剩的问题还没有明显缓和，作为轻质低硫原油的标杆美油布油的相对价值依然偏低； 4。原油市场的资金面变化，原油期权在油价整数关口的负伽马效应以及原油期货净多仓位的持续下降，考虑到四季度油价大幅下跌，1月份开始商品指数基金可能会降低原油的配置权重。 油市筑底的信号和节奏：当前原油市场处于宏观面、基本面、资金面的三杀，往后看，油价能否筑底企稳要这三个角度观察，宏观面上，重点关注金融市场避险情绪的修复情况，美股能否止跌企稳，衡量市场波动率VIX指数与OVX指数是否见顶回落。基本面上重点关注OPEC出口的下降情况，尤其是船期，历史上看，产量与出口降幅并不完全等同，此外还需要留意低油价对美国页岩油生产的影响，近期钻机数量出现明显放缓，此外，1月份历来是原油市场最弱，库存累得最快的月份，需要关注高频库存数据累库是否依然超出季节性。资金面上，重点关注原油期货净多仓位能否企稳回升。 整体来看，我们认为1月份原油市场仍旧处于弱势寻底的格局当中，重点关注宏观悲观情绪能否出现缓和以及OPEC减产的执行力度。 策略：谨慎偏空，暂无操作建议。
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