石油圈报告摘要 1H18日产量未及年度预期，下半年产量有望增加：2018年上半年，美国原油产量随全球原油价格上涨而出现上涨。我们发现，产量目标上调后，上半年平均日产量与计划的差距进一步拉大，差距所占年度产量计划比重在1.61%~19.25%不等。在我们所选的18家公司中有11家上调了2018年全年产量预期，4家维持产量目标不变，2家下调了产量预期。据测算，所选的18家公司2018年目标产量较2017年产量整体增幅在24%~28%左右。我们认为2018年下半年美国原油产量将继续增长，但受Permian盆地运输承压的影响，美国原油产量增速将受到限制。 1H18资本支出上升明显，下半年资本开支增速将放缓：2018年上半年，钻采活动增加，钢铁关税和油服价格上升导致开采成本提高。选取的18家公司中，共有8家企业上调了资本开支预算。此外，13家企业上半年资本开支超过年度资本开支计划的50%，预计下半年资本开支较上半年将有所下降。整体来看，我们认为2018年下半年资本开支增速将放缓。 产量目标调整幅度低于资本支出预算调整幅度：通过统计我们选取的18家美国上游油气公司公布的数据，2018年产量目标调整幅度为2%，而资本支出预算调整幅度为5%（图表1）。目标产量的增长并未与资本支出预算增加同步的原因可能来自于油井密度的增加。一方面“批量生产”可以提高油田项目总体净现值（NPV），另一方面这样的生产模式却无法通过精细化生产达到单井最大产量，从而降低单井内部收益率（IRR）。以康休为代表的一部分公司将“批量生产”模式作为长期战略部署，虽然长期来看这些公司可能会从整体净现值和单井收益率中找到平衡点，但短期而言却会带来资本支出的上升。
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