壳牌、BP、埃克森美孚……洞察：低油价下国际石油公司如何优化资产结构？

自从2014年下半年国际油价断崖式下跌以来，国际石油公司采取不同的经营策略应对低油价，围绕公司发展战略，巩固主营资产，剥离“非核心”资产，持续优化资产结构与投资策略。

编辑 | 石墨

2014年下半年以来，国际油价从100美元/桶以上连续下挫，至今仍在50美元/桶左右低位震荡。在低油价成为常态化的背景下，埃克森美孚、BP、壳牌、道达尔和雪佛龙五大国际石油公司顺应国际油价走势，围绕公司发展战略，不断巩固主营资产，果断剥离非核心资产，对公司油气资产结构持续优化，并以此调整经营模式，努力实现低油价下的转型发展。

埃克森美孚公司

埃克森美孚公司在优化油气资产结构的过程中稳健经营，采取长、短周期相结合的方式，既加强运营周期较长的战略性资产的布局，也关注盈利能力强、投资风险低的短周期的战术性资产的布局。

2016年，埃克森美孚公司的重点战略性投资是强化LNG的投资组合：7月，埃克森美孚收购了美国独立石油公司InterOil，获得了该公司的深水勘探区的权益，有利于进一步加强在天然气市场的地位；11月，同卡塔尔石油公司以70∶30的权益比例成立 LNG营销公司Ocean LNG，并与专注于美国墨西哥湾沿岸Golden Pass基地未来LNG产量营销的巴西电力公司签订长期供应协议。

埃克森美孚还计划与卡塔尔石油公司共同开展上游开发业务，强化卡塔尔石油公司LNG的上中下游一体化，并从中获取利润。在短周期战术性资产调整方面，埃克森美孚公司与雪佛龙公司达成协议，计划在此前投资的基础上向哈萨克斯坦田吉兹油田扩建项目继续投资368亿美元，这是自油价大跌以来最大规模的油田逆势扩建投资。预计此次扩建投资将使田吉兹油田产量从目前的80万桶油当量/日增至100万桶油当量/日，将于2022年完成扩建并投产。

壳牌公司

壳牌公司在2016年2月完成了对BG公司的“超级并购”后，对公司资产结构的优化以稳定财务状况为核心目标，通过出售非战略性资产构筑新的资产组合，以确保降低公司资产负债率，保障核心业务的资本支出。

在完成此次并购后，壳牌的油气产量从2015年第三季度的300万桶油当量/日扩大到2016年第三季度的370万桶油当量/日；资产负债率从收购前的2015年3月的12.4%上升到2016年第三季度的26.1%。壳牌公司积极出售非战略资产，初步估测已在2016年完成了60亿～80亿美元的资产剥离，并计划在2016－2018年总共完成剥离300亿美元的非核心油气资产，相当于剥离10%（35万桶油当量/日）的产能，并从尼日利亚、加蓬等经营风险较高的非洲国家市场撤离出来。目前，该公司剥离的资产主要以下游资产为主，但逐渐转向上游资产，包括2016年12月宣布出售的加拿大页岩区块和美国墨西哥湾资产，以及伊拉克、加蓬陆上、马来西亚、挪威的上游资产等。

事实上，壳牌并购BG公司同样是为了实现其长周期的战略性资产布局。首先，BG拥有巴西（Lula和Atapu等）盐下油田群等多个深水开发项目，还拥有澳大利亚和特立尼达和多巴哥等地的LNG资产，并购使壳牌公司直接 获得规模巨大的优质油气资产储备；其次，BG在大西洋沿岸有数个LNG项目，拥有较为成熟的LNG营销渠道，2015年LNG销售量为1800万吨，约有3/4份额的现货产量供应到亚洲市场，并在美国拥有流动性较高的LNG交易营销权。因此，完成对BG公司的并购活动，使壳牌公司强化在天然气领域一体化水平，彻底打通了从上游勘探开发 到下游销售的全产业链渠道，为公司未来“转型天然气”的长远战略奠定了良好的基础。

BP公司

BP公司利用低油价时期炼化板块业绩良好的有利时机，将部分中下游资产“高位套现”，既优化了公司的财务水平，也为当前以较低价格进一步聚焦优质上游资产创造了条件。一方面，公司计划以较高价格剥离部分中下游资产，包括以30亿美元出售上海赛科石油化工有限责任公司50%的股份，出售英国石油管道（United Kingdom Oil Pipeline）部分股份，以及出售在印度下游企业Castrol India中11.5%的股份等；

另一方面，重新聚焦天然气、深水和巨型油气田等上游优质资产，不断加强在巴西、墨西哥湾、北海和安哥拉深水等区域的油气资源获取，还与科威特国家石油公司以及中国石油签订了多份战略合作协议，参与其上游资源勘探开发活动。

雪佛龙公司

雪佛龙公司在资产结构优化中突出“效益优先”，在大规模剥离非核心油气资产的同时，将投资集中在周期短、回报率高的项目上。

1）自2016年以来，制定并正在实施规模约50亿～100亿美元的非核心资产剥离计划，特别是一批盈利能力较差的非主营资产以及中下游油气资产 等，其待售资产包括印度尼西亚和菲律宾的地热项目、美 国夏威夷炼厂项目，以及位于美国加州的管道项目、新西 兰的部分下游资产等；

2）利用公司前期布局项目的基础设施优势，在其周边不断巩固并扩大在重点成熟油田、LNG和深水等领域的业务优势，包括与埃克森美孚公司加大投资哈萨克斯坦田吉兹油田扩建项目，加快完成在澳大 利亚、安哥拉和印度尼西亚的LNG项目等。

道达尔公司

道达尔公司在2016年强化其多元化的资产组合，利用其较好的财务状况，对上下游油气业务以及非油气业务板块都进行了资产结构优化。

1）在资产购买方面，道达 尔公司以22亿美元收购了部分巴西盐下海上油气资产；从切萨皮克公司购入了巴奈特页岩区带页岩气资产；与伊朗国家石化公司签署了在伊拉克建设石化工厂的谅解备忘录，将在伊朗沿海地区新建一套裂解装置；公司已报价收购Saft集团，目的是加强道达尔在可再生能源和电力业务方面的竞争力。

2）在非核心资产剥离方面，由于复杂的地质条件以及伴生气中高含量的硫化氢导致项目在 技术上具有较大挑战性，道达尔公司将哈里亚加油田20%的股份连同作业权一起转让给俄罗斯扎鲁别日石油公司（Zarubezhneft）；公司正在出售旗下的特种化学品和设备子公司安美特公司；决定退出规模较小的刚果沿海油田项目；正在剥离价值40亿美元的管道和肥料业务。

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