石油圈国际油价自2014年7月暴跌以来，全球上游油气投资2015年和2016年持续大幅降低。2016年四季度，为缓解全球原油市场供给过剩的不利局面，欧佩克与非欧佩克产油国经过多轮协商，终于达成具有历史意义的减产协议，推动国际油价反弹，也因此导致2017年或未来几年内对油价预测的乐观。那么与油价涨跌息息相关的上游板块近中期会有何变化？ 一、油气投资或触底回升 从历史数据看，上游油气投资总量与国际油价走势呈正相关，因此在经历了2016年国际油价从30美元/桶左右的低点攀升至50美元/桶以上的过程后，如果2017年国际油价能在各大机构普遍预测的50～60美元/桶波动，全球上游油气投资或将呈现触底回升态势。此外，美国总统特朗普提出，在未来的工业政策中，重振传统油气行业将是重点，提振了北美油气行业未来发展的士气，有助于吸引上游油气投资回流。 从投资金额来预测，根据咨询公司伍德麦肯锡等权威机构判断，2017年全球上游油气勘探开发总投资将出现2014年以来的首次上涨，投资总额将达到逾4500亿美元，较2016年上涨3%~5%，但仍低于2014年上游投资峰值近40%，且未来数年也难现较大幅度的增长。主要原因是：一方面，国际油价近期很难回归100～150美元/桶的历史高值区间，导致国际石油公司无法将上游投资提升至原有水平；另一方面，在两年多的低油价环境下，国际石油公司的生产经营水平与投资效率有了普遍提升，客观上将降低未来的上游投资水平。 从投资类型来预测，未来几年上游油气投资方式将出现较大程度的改变。首先，国际石油公司将从以往热衷于投资复杂的超大型油气项目转向投资规模适中但资本附加值高、投资周期相对较短的上游项目，以维持公司合理的现金流水平，积极应对石油市场可能出现的各种变化。其次，受益于项目运营优化和成本压缩，即使投资超大型油气项目，国际石油公司投资密度（单位油当量占用的资本成本）也将大幅下降，并将努力提升项目的投资回报率。伍德麦肯锡预测，2017年全球可能有20～25个超大型项目完成最终投资决定，明显少于前5年40个项目的年度均值。但预计上述项目的投资密度仅7美元/桶油当量，远低于2014年的17美元/桶的平均水平；项目的内部收益率预计能达到16%，远高于2014年9%的平均水平。 从投资领域来预测，全球非常规油气勘探开发和深水油气项目将是未来几年上游油气投资的热点。 非常规油气勘探开发方面，受益于近两年低油价期间生产成本的持续压缩、技术水平的持续提升，以及运营能力的不断优化，美国页岩油气仍将是未来几年引领上游油气投资增长的主力。预计未来几年美国非常规油气勘探开发投资将较2016年上涨25%，将吸引超过600亿美元的投资。如果国际油价持续上涨，且特朗普能源政策开始执行，这一数字将进一步提升。二叠纪盆地将成为美国页岩油气投资的核心区，吸引美国17%～25%的非常规勘探开发投资；鹰福特、巴肯等传统页岩区也将继续成为投资增加的热点区域。除美国外，预计加拿大、俄罗斯和中国的非常规油气投资未来数年也将有一定幅度的增长。 深水油气项目方面，两个原因将导致未来数年投资持续增加：首先，由于过去5～10年，世界重大油气发现主要集中在深水领域，因此国际石油公司不得不加大投资，以保障未来的资源接替。其次，在两年多的低油价环境下，深水油气勘探开发水平持续提升，相关成本持续降低，客观上已具备了吸引大规模投资进入的条件。如在15%的内部收益率下，埃克森美孚位于圭亚那的Liza深水项目收支平衡价仅为52美元/桶，巴西盐下Sepia深水油田收支平衡价仅为41美元/桶。 二、生产成本将持续降低 低油价下，持续降低生产成本是国际石油公司应对全球油气市场严峻形势的重要手段。一方面，国际石油公司更关注核心业务，通过出售非核心资产维持公司合理的现金流水平，通过加强核心资产的运营来提升整体经营效率并拉低成本；另一方面，通过加强成本管理、裁员和调整组织结构来降低经营成本，节省了大量开支。此外，国际石油公司继续保证技术方面的研发投入，通过技术进步降低生产成本。 根据伍德麦肯锡的测算，2015年～2016年，全球石油行业上游投资成本累计下降20%。穆迪公司也称，2016年底全球石油行业上游投资成本较2015年初下降26%。未来数年，上游投资成本持续降低的趋势仍将延续。因为国际油价难以大幅上涨，国际石油公司仍将面临严峻的经营环境，有继续压缩成本保障企业效益的意愿。而且，近两年国际石油公司为应对低油价，普遍聚焦自身的核心资产，未来几年仍将不断发挥生产经营中的规模经济优势。另外，长期以来通过坚持科技研发提高生产效率降低成本的“红利”仍在不断释放。预计2017年全球上游投资成本仍有5%~10%的下降空间，最突出的领域将是非常规油气生产和深水油气项目。 在非常规油气生产方面，技术进步使其近两年生产效率出现明显提升，特别是在钻完井方面，单位工作量完工时间压缩了30%，成本降幅超过50%。预计2017年美国非常规油气生产成本仍有20%~30%的下降空间，Wolfcamp、伯恩斯普林斯和二叠纪盆地等资源潜力较好的页岩油气区块将是石油公司降本增效的重点。 在深水油气项目方面，由于潜在资源量巨大且整体成本高于陆上油气生产，国际石油公司有压缩生产成本以提升项目经济性的强烈意愿。目前，在资源量排名前40的深水油气预投资项目中，超过50%的项目在60美元/桶的油价下仍难达到15%的内部收益率，因此，石油公司未来将进一步压缩相关深水项目的生产成本。从国家角度看，尼日利亚和安哥拉已有的深水油气项目成本2017年后可能大幅降低；从技术角度看，深水油气项目配套的海洋工程成本将是未来石油公司降本增效的重点。 三、 全球油气产量或增长 在经历国际油价从波峰到波谷的波动后，全球原油市场发展2016年已逐步趋稳，特别是在欧佩克新一轮协议达成后，全球原油市场已基本实现供需再平衡。美国能源信息署（EIA）、高盛等权威机构已开始预测，国际油价2017年起将震荡回升，2020年前后达到80美元/桶左右，全球油气产量将在2017年进一步增长。 原油方面，尽管欧佩克宣布减产后，沙特、安哥拉等产油国已开始减产，但规模相对较小；而伊朗和俄罗斯等传统原油出口国产量和出口量前景并不明确，不排除未来增产的可能。以美国页岩油为代表的世界非常规原油生产将成为拉动未来数年全球原油产量的“领头羊”。一方面，在本轮低油价过程中，美国页岩油生产企业通过油气开发回撤“甜点”、加大技术创新和压缩运营成本等措施，将大部分原油的单桶收支平衡价降至50～60美元，随着国际油价的缓慢上升，美国页岩油生产企业提高产量获取高额利润的动力将更大；另一方面，美国油气生产的市场化程度极高，政府对国家油气总产量的控制能力相对较弱，利益驱动下的企业决策使该国油气产量增长很难受非市场因素的约束。伍德麦肯锡预测，在政府油气政策没有大幅调整的情况下，2017年美国页岩油产量将增加至少30万桶/日，二叠纪盆地等页岩区页岩油产量将出现大幅增长。除美国页岩油外，随着国际油价的缓慢回升，加拿大油砂等其他非常规原油产量也将增长。 天然气方面，美国页岩气将成为推动全球天然气产量增长的重要力量。首先，受美国政府持续放开液化天然气（LNG）和页岩油出口限制的影响，美国LNG出口将在2017年后迎来大幅增长，将使该国原有天然气供需平衡态势趋紧，导致亨利中心基准价格上涨。根据EIA等机构预测，如果2017年美国LNG出口量由2016年的400万吨/年增至1100万吨/年，亨利中心基准价格将达到3.5～3.7美元/百万英热单位，接近2016年均价的150%，将促使现有页岩气生产项目增产，并吸引大批新投资进入天然气勘探开发领域，使得该国天然气产量未来数年内持续增长。其次，在全球绿色发展的大背景下，包括中国和印度在内的部分发展中国家也将加大天然气，包括页岩气等非常规资源的勘探开发力度，产量也可能在2020年前出现大幅增长。此外，全球天然气产量的持续增长将使需求趋于饱和，特别是美国2017年超过600万吨/年的LNG新增出口量将与澳大利亚、马来西亚等共计超过1600万吨/年的其他新增LNG出口量共同冲击全球市场，欧洲和亚洲LNG价格预期将出现一定幅度的下降。在此情形下，不排除俄罗斯、卡塔尔等传统天然气输出国通过扩大生产压低价格等手段争夺市场，或将导致全球天然气产量大幅增长，并使气价持续降低。 四、 资源国财税条款将更优惠 整体而言，2017年国际油气市场的大环境仍对油气资源国不利，国际油价难有大幅上涨，且新能源发展迅猛，要使油气收益维持国家财政支出，并保障国民生活水平的稳步提升，必须持续吸引上游投资，增加油气生产活动。2017年，超过30个油气资源国表示，将进行新一轮的油气对外合作招标活动，在竞争激烈的形势下，优惠的对外合作财税条款是吸引外资的保障。 从合同内容来看，与国际石油公司在合作中实施风险共担的条款为业界关注。在过去资源国对外合作财税条款中，国际石油公司承担的风险普遍高于资源国政府或国家石油公司。但在低油价环境下，在勘探区块的相关条款中，风险共担的内容是反映资源国合同是否更具吸引力的标志。以伊朗为例，西方国家对其制裁结束后，其大幅修改了原有的对外合作合同，并表示，将增加与国际石油公司风险共担的条款，但在合同细节尚未披露前，国际石油公司大多采取观望态度。 从资源国角度来看，部分国家已关注到财税条款对本国油气生产活动的影响，并有意通过优化对外合同条款内容，获得更多国际石油公司在本国上游油气投资的机会。如澳大利亚政府表示，将重新评估运行多年的油气资源租赁税收系统；俄罗斯也准备修改现有的资源税条款，确保国际石油公司获得更多利润分成；在美国，阿拉斯加等州政府也准备对如何优化财税政策进行讨论。 五、勘探效率将稳步提高 根据2016年四季度石油公司披露的信息显示，2017年全球油气勘探投资难有大幅回升，预计将维持在350亿～400亿美元，较2014年的历史峰值有50%～60%的差距。从中长期来看，随着油价的缓慢回升，预计全球油气勘探投资将在2018～2020年出现相对明显的反弹趋势，且未来数年内全球油气勘探效率仍将稳步提升。 从国际石油公司，特别是独立油气勘探公司的发展经验看，勘探效率的提高主要靠三方面：一是通过勘探开发技术创新，包括对油气地学理论认识的提升，保障油气勘探领域更精确，石油公司能在较大范围内减少对数据缺乏的复杂油气藏的钻探活动；二是持续降低操作成本，包括优化勘探产业链上工程、物流等环节的费用，以及不断降低人工成本等；三是采用新工艺、新设备实施高效勘探。 从勘探成本来看，根据伍德麦肯锡对40家全球领先的独立油气公司的数据统计，预计探井的平均完全成本将由2014年的8600万美元/口大幅降至2017年的4000万美元/口。从勘探井的钻井时间来看，预计未来数年内，石油公司将部分放弃高压高热高埋深等复杂条件下的勘探井钻探，平均钻井时间将有一定程度的缩短，客观上将提升勘探效率。预计海上油气勘探井的平均钻井时间将较2013年～2014年缩短3周左右。此外，2007年～2014年，全球油气勘探井平均成功率由40%降至30%，反映了获得新发现的难度日益增大；但该指标2015～2016年出现小幅上升，预计2017年将维持在30%～35%，说明全球上游油气勘探效率仍在不断提升。 六、理论和技术水平不断提升 从2014年下半年至今的发展来看，相关油气理论和技术水平的不断提升是国际石油公司能提高上游开发效率、降低生产成本、在低油价时期得以存活的重要因素。为追逐利润最大化，即使现阶段国际油价已出现缓慢回升，国际石油公司仍有不断提升上游理论和技术水平以提高勘探开发能力与效率的强烈愿望。预计未来数年内，为应对深层、深海和更大位移等复杂地质条件，国际石油公司将加大攻关力度，促使相关技术取得突破。 钻完井技术将向功能化、高效率、自动化、智能化和一体化的方向发展；测井技术将向精细化、实时化、网络化、可视化和集成化方向发展；录井技术将向随钻化、实时化和定量化的方向发展；储层改造技术将向大功率、模块化、精细化和功能化的方向发展；非常规油气工程技术将向规模化、工厂化和低成本化的方向发展；海洋油气工程技术将向集成化、高可靠化和海底化的方向发展。
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