谁在左右世界原油市场的平衡？

世界经济缓慢复苏推动石油需求平稳增长，而供应方的诸多不确定性使得石油市场何时再平衡备受关注。唯一的确定性是明年世界石油市场的平衡情况将主要取决于欧佩克的产量情况。

这两年，石油市场上说得最多的一个词就是“供应过剩”，这也是油价从2014年6月的110美元/桶跌至今年年初最低不及30美元/桶的根源所在。

根据国际能源署（IEA）数据，2013年世界石油市场还供不应求60万桶/天，2014年就已经变成供过于求60万桶/天，2015年过剩量更是达到160万桶/天，且为新世纪以来最严重的供应过剩。从季度水平来看的话，2015年二季度市场过剩量最高达到200万桶/日。本次石油市场供应过剩出现的力度之猛、对油价的打击之狠，使得投资人的关注重点开始转向“供需基本面”，石油市场何时能够重回“供需平衡”状态也成了大家热烈讨论的话题。

今年年初，市场普遍预期下半年世界石油市场将重归平衡状态。然而，理想和现实总是存在差距：一方面，世界经济复苏乏力导致石油需求增长并不给力，另一方面，“任性”的欧佩克又肆无忌惮地开足马力增加原油产量，这导致的结果就是需求增长还是难以追上供应增长的步伐。

那么，石油市场到底什么时候才能重归平衡呢？尽管近两年世界经济复苏缓慢，但仍然保持了稳步复苏态势，石油需求也得以实现平稳增长，因此，未来需求方并不会带来太大悬念，但供应方就不然了。一方面，石油输出国组织（欧佩克）是否能够达成减产协议、达成协议后能否严格执行，据称获得减产豁免的三个国家（尼日利亚、利比亚、伊朗）未来产量前景如何仍不能确定；另一方面，产量不断突破新高的俄罗斯能否配合减产或冻产，油价得以反弹后美国原油产量的复苏前景如何，也难以言说。所以，任何关于市场再平衡时点的结论都难以轻易得到。

不过，我们可以尝试做道数学题。根据IEA 10月石油市场月报，2016年一、二、三季度石油日供应量分别为9660万桶、9590万桶、9710万桶，世界石油日需求量分别为9550万桶、9580万桶、9680万桶，市场分别供大于求110万桶/日、10万桶/日和30万桶/日。其中二季度市场已经非常接近平衡状态，然而由于该平衡主要是因为加拿大野火导致该国石油供应骤降所致。野火的影响消退之后，中断的供应也随即恢复，因此这种平衡是脆弱和短暂的，并不能作数。IEA预计四季度世界石油日需求量为9700万桶，非欧佩克石油供应和欧佩克凝析油日产量分别为5680万桶和700万桶，因此，如果欧佩克原油日产量维持在IEA公布的9月3360万桶的水准，则四季度市场将供大于求40万桶/日。由此得出，2016年全年市场过剩量将为45万桶/日左右。

而IEA对2017年世界石油需求增量的预测为120万桶/日，这也就意味着，如果明年世界石油日供应增量小于75万桶，那么世界石油市场供需将实现平衡。IEA公布的今年前三季度欧佩克原油日产量分别为3280万桶、3300万桶、3350万桶，如果四季度保持在3360万桶，则全年平均为3320万桶/日左右，高于欧佩克9月底阿尔及利亚会议确定的3250万桶至3300万桶的日产量目标。这样看来，如果欧佩克能够达成减产协定并严格执行，那么，2017年该组织原油日产量将减少20万桶至70万桶；与此同时，即使油价回升导致以美国页岩油为代表的非欧佩克原油产量出现反弹，其反弹幅度也难以超过75万桶/日。因此，即便欧佩克最终确定的日产量目标是3300万桶，2017年世界石油市场也能回归平衡。当然这都是最理想的状况。

目前，欧佩克的限产计划还有很大不确定性。首先，阿尔及利亚会议提到将给予尼日利亚、利比亚、伊朗三个国家减产豁免，允许他们以“合理的最高产量”进行生产。如果这三个国家用尽全力生产，带来的产量增量将是不可忽视的：伊朗9月原油日产量为367万桶，已基本达到其遭遇制裁前的平均水平，然而该国一直表明的日产量目标是400万桶；尼日利亚国内武装分子对石油设施的袭击导致该国原油产量骤降，达到30年来最低水平，目前9月日产量为145万桶，相比1月水平低40万桶；利比亚的情况更不必说，尽管由于三大出口油港的重开导致该国原油产量回升，但9月日产量也只有35万桶，相比卡扎菲执政时期160万桶附近的水平还低了120万桶至130万桶左右。粗略一算，如果这三个国家未来石油生产能顺风顺水的话，就能给市场带来近200万桶的日产量增长。那么，问题来了，如果他们被豁免，这些产量增长要靠谁减产来弥补呢？单凭沙特一国显然有点力不从心。2014年年底欧佩克放弃限产保价策略开始，该组织成员国就把捍卫市场份额作为第一要务，冻产或大家一起，减产或许还能接受，自己减产而放纵别国增产貌似还是很难实现。

除了内部问题还有外部忧患。美国页岩油自不必说，美国必然是不会和欧佩克一起协同减产的，而欧佩克减产带来的油价抬升却必将给页岩油生产商带来更多生机。当前，美国原油产量已有回升势头，如果未来油价进一步回升，其产量必将进一步增长。

俄罗斯似乎也不能过多指望。尽管近期俄罗斯表现出了良好的与欧佩克合作的意愿，但二者是否能够真正合作，以及合作后的执行也令人担忧。尽管普京曾表态已准备好加入欧佩克的限制石油产能计划，但俄罗斯国家石油公司总裁谢钦却表态并不支持冻产。更不必提俄罗斯曾有“食言”的前科。

综上，得到的结论其实就是各种不确定。欧佩克限产计划到底能交出一份怎样的答卷尚不能确定，世界石油市场何时能够再平衡也随之不能确定。唯一可以肯定的是，明年世界石油市场的平衡情况将主要取决于欧佩克的产量情况。

如果欧佩克11月底能够达成一份有效的限产计划并严格执行，那么，2017年世界石油市场重归平衡将是必然的。不过目前来看，由于近两年欧佩克不断开足马力生产，该组织的剩余产能也随之大幅下降。目前除了占据欧佩克剩余产能绝大部分的沙特、制裁取消后产量恢复中的伊朗、产量中断的尼日利亚和利比亚，其余国家进一步增产的潜能已十分有限。而如果尼日利亚和利比亚国内的动荡形势难以彻底改观，他们的复产之路也不会十分顺利。

因此，在这种情况下，2017年欧佩克原油产量可能只会适度增长，世界石油需求增量将大大超出供应增量，并抹平2016年的供应过剩量，石油市场可能重新接近平衡，并在下半年石油需求的季节性高峰期达到供需平衡或略微供不应求的状态。当然这只是一种预期。本次油价暴跌源于供应过剩，油价出现反弹，必然需要市场供需基本面改善作为基础。

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