Raging River：“加拿大最牛油公司”称号由何而来？

惨烈的石油生产商之间的价格大战已经持续了近两年，依然看不到缓解的迹象，众多北美州的油气公司已经面临破产边缘。这场漫长的战争里，即使 banlance sheet最强壮的公司也已经感到疲惫不堪了。然而,有那么一个公司，尽管名不见经转，但是最近却受到了投资者的热烈追捧，投资者对它的股票估值,似乎完全没有受到低油价的影响。这个神奇的公司名字叫Raging River Resources, 是一家在多伦多主板上市的小型石油公司。

我们先看该公司的股价，尽管石油价格暴跌已经接近两年，在40美元左右的价格已经徘徊了一年半。但是Raging River的股票价格相对其历史最高点，仅仅下跌了15%左右。这对一家历史不长，产量规模很小，市值也不大的公司来说，是非常不寻常的。它的股票表现，不但远远优于pennwest、baytex这些公司，就连那些资本雄厚，上下游一体的大型公司如suncor、husky也要自愧不如。

更惊人的故事还在今年。2016年2月，该公司打算发行一千万股新股票，预计发行价格在$8.65左右，结果消息一宣布，增发的股票立刻受到了投资者的热烈认购。管理层不得不将增发的计划扩大，以满足投资者的要求，在24小时内宣布额外增发100万股。到最后3月17日全部增发计划完成时，公司实际增发了1250万股，超额了25%，募集到资金1.08亿元。从2012年起，RAGING已经经历了几轮增发，2012年增发股票的价格是$2.6，到2013年就变成了$5.6，到今年增发，价格已经到了$8.65。几乎是一两年就翻一番，在众多石油公司为了募集资金而焦头烂额的时代，为什么Raging River能让人们趋之若骛?

为什么那么多人愿意押宝在这个公司身上?

实际上，Raging River的估值并不低，甚至可以说，他的当前估值实际远超市场平均水平。2015年，该公司的产量大约是14700boe/d，而公司市值+债务已经达到了22亿，这样平均计算下来，该公司的估值达到了$150000/boed，这个估值不但远超同类的轻油公司比如cresent point energy (cpg的估值约为$66000/boed)，也远远超过suncor、cnrl等大型公司。如果以该公司2015年底的2P探明储量7600万桶来计算，该公司的探明储量估值达到了$30/桶。几乎是目前普遍市场价格的3-4倍左右。估值溢价超过市场平均水平如此之多。”加拿大最牛油公司”当之无愧。

既然如此多投资者为了它愿意付出高出市场平均二、三倍的溢价，那么，如果众多投资者不是傻瓜话，Raging river一定有它的过人之处。

首先，是该公司有一个一贯创造奇迹的管理团队。

Raging River 的管理团队，已经是第三次复制这个成功的故事了。在创办该公司之前，他们曾经先后成功创办了Wild Stream Exploration and Wild River Resource两家初创石油公司，并且成功的出售给了cresentpoint energy。2009年WILD RIVER公司出售，其股东的年回报率达到了惊人的36%。2012年，WILD STREAM的出售，给股东带来了年化39%的回报率。而这第三个故事更加惊人，从2012年创办RAGING RIVER以来，管理团队已经将公司的价值提升了10倍以上。

在这个时代，我们听多了科技行业的英才们创业和暴富的故事，对于石油这样一个”老炮”传统行业。这样的创业奇迹能够在一个团队身上一再上演，值得全体石油人为之一振！故事同时告诉我们，即使老炮行业，如果管理出色，照样可以创造奇迹！

RAGING RIVER的成功秘诀，在笔者看来，主要有几点：

第一是团队倾注全力去发现那些低成本，高回报的优质石油资产，一旦发现，那么就迅速的通过并购，大量完成优质资源的储备，为后续的开发打下坚实的基础。RANGING RIVER当前的资产，几乎全部集中于SASKACHEWAN省的DODSLAND VIKING轻质油田。它是加拿大为数不多的开发成本低，回报率高的油田资产。根据RAGING自己的介绍，公司有一半的储量属于TIER 5级别，即加拿大油田资产回报率最高的级别之一。可以在40美元以下的油价下，依然获得可观的回报率。一旦油价攀升，公司的盈利便可以成倍增长。

第二是公司一直执行严格的财务纪律，将杠杆率控制在比较低的水平，实现 ORGANIC增长。我们看到，尽管从2012年创办到现在，RAGING RIVE的产量已经增加了700%，但是公司的债务规模DEBT/EBITDA的比例，仅在1X左右，并预计到2017年降低到0.7X。这样低的债务比例，和市场上众多陷入债务危机的石油公司相比，无疑能为投资者提供更强的信心。

第三是最大化资金的利用效率，迅速提升产量，增加股东的价值。RAGING从2012年成立以来，从一个产量仅2000桶的初创公司，短短几年，发展为一个产量近15000桶/日，市值近20亿的公司，公司的价值提升了近10倍。公司在控制债务规模的前提下，进行一定比例的增发融资，以获得必要的开发资金，连同运营的现金流，滚动投入收购和开发，最终创造了滚雪球式的增长奇迹。

在石油价格危机延续的今天，RAGING RIVER成功的故事，无疑可以为那些希望在低油价的时代投资石油资产的投资人，提供一些启示。

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